中国基金报记者若辉
自2019年基金采用从试点到正规化的券商结算模式以来，经过两年多的探索，今年以来券商结算模式迎来了“井喷”发展。
不仅南航、工银瑞信、招商局等大型基金公司发行的新基金相继采用“证券结算模式”，近期，一些现有老基金也开始转换证券交易模式。 转换后，基金的证券交易所交易将由委托证券公司办理。 。
不少券商和基金人士表示，券商公募资金结算模式是券商理财转型的重要抓手。 有利于基金公司与券商深度合作，发行优质券商结算模式产品，维持规模持续扩大。 券商结算模式未来将日益常态化，我们看好券商结算模式的发展前景。
一些老牌基金开始转型证券交易模式
过去几年，经纪结算模式仅被新成立的基金管理公司和新推出的基金采用。 最新的变化是，一些现有基金也开始转换证券交易模式。
9月14日，大成基金发布公告称，为了更好地满足投资者需求，增强大成核心趋势混合基金的市场竞争力，经与基金托管人中信银行协商，并向中国证监会报告备案中，于2021年9月10日启动基金证券交易模式转换，并于2021年9月10日完成上述转换。
据了解，目前基金管理公司公募基金的证券交易模式主要有两种。 在“证券结算模式”推出之前，公募基金普遍采用托管银行结算模式。 “托管银行结算模式”是指公共资金参与证券交易。 对于交易所交易，基金公司向证券公司租用交易单元，其交易指令直接从基金管理公司系统发送至交易所。 托管人负责这部分交易的结算参与者责任。
券商结算模式下，公募基金参与证券交易所交易的交易指令首先由基金管理公司系统传输至券商系统。 券商会实时验证基金交易行为的资金和证券，并承担监控异常交易行为等的责任，然后交易指令会从券商到达交易所，结算参与者负责这部分交易通常由经纪人负责。
大成芯动混合成立于今年6月30日，首次发行规模为35.45亿元。 在宣布完成向证券交易模式转换的当天，大成核心趋势还宣布将于9月17日开启新基金的申购和赎回。据业内人士透露，转换证券交易模式或有可能。也为即将到来的持续营销做准备。
事实上，大成核心趋势混合并不是今年第一只转换证券交易模式的老牌基金。 8月9日，万家瑞幸还公告称，已于2021年8月9日完成证券交易模式转换。
早在去年11月，先锋集团旗下另一只基金——先锋中证1000指数增强型保荐证券投资基金也完成了证券交易模式的转换。
先锋中证1000指数增强型保荐证券投资基金于2018年12月3日由先锋嘉裕债券基金转制而成，今年12月将迎来成立三周年。 根据相关规定，赞助基金合同有效期为三年。 年后，基金资产低于2亿元的，基金合同自动终止。 截至去年底，万氏中证1000指数增强型基金规模不足2000万元。
不过，随着湾湾中证1000指数增强型基金转为券商结算模式，中证1000指数今年表现突出。 截至9月15日，该基金年化回报率超过30%，位居同类基金季度前列。 季末规模也升至1.2亿元。
满足券商客户需求的优质小基金
更倾向于向经纪结算模式转变
一些现有的老基金率先修改了结算模式。 未来会成为基金行业的新常态吗？ 业内人士也提出了自己的看法。
博道基金相关人员表示，现有基金交易结算模式的调整，一方面提供政策鼓励，有利于防范交易风险； 另一方面，有利于基金公司与证券公司的深度合作。 “在券商财富转型的大背景下，基金公司与券商的这种深度合作，能够满足各方诉求，增加基金销售，持续扩大留存规模。随着成功案例的增多，未来可能会成为一个新的趋势，特别是对于一些规模较小但业绩较高的满足券商客户需求的老基金，可以通过调整交易结算模式来扩大券商渠道的支持。”
安信证券认为，老基金结算模式的调整主要出于以下三点考虑：一是老基金的改造速度快于新基金的设立； 二是老基金已具备规模，券商追加资产规模更加明显； 第三，老基金向债券结算模式的转变相当于券商的二次IPO，基金公司也可以借此快速扩大老基金的规模。 安信证券预计，未来将会有更多的基金公司采用这种模式来提高效率。
不过，安信证券也表示，当前市场存在一个普遍问题，即老基金的募集难度比新基金的发行难度更大，募集资金的时间也更长。 因此，现有老基金的“债券结算”模式改革能否得到管理人、代理机构和客户的认可，还有待观察。
创金合信基金甚至指出，现有老基金开始调整交易结算模式，主要原因有二：一是得益于券商财富转型业务的蓬勃发展，券商结算模式新增了结算券商。对于联合销售，叠加券商已连续开展，这将有利于扩大持续基金运作规模。 其次，基金公司选择与交易结算和运营能力强、销售能力强的券商合作，可以加强券商与基金公司之间的资金粘性和客户合作。 “2021年是券商结算模式的大年，未来我们可能会看到更多券商和基金公司合作发行优质的证券结算模式产品，券商结算模式将逐步走向常态化。”
创金合信基金还提到，老基金交易结算模式的调整是否会成为未来新趋势，还有待时间验证。 “首先，旧资金向交易结算模式转换涉及时间和费用成本；其次，券商渠道的优势不如银行；第三，整体来看，券商结算模式的效率仍然不如银行。”传统模式。
新华基金表示，对现有老基金结算模式的调整更多是出于对新代理合作伙伴的考虑。 “结算交易模式的调整对银行影响不大。银行主要收取托管费，因此银行普遍持开放态度；对于基金公司来说，意味着多了一位销售伙伴；对于券商来说，券商的交易模式贡献显着提高代理交易收入，从而创造双赢的局面。”
“我们认为，老基金交易结算模式的调整会更多地发生在更加依赖券商销售的中小型基金公司，而银行销售能力较强的大型基金公司大概率不会进行大规模的基金交易。 - 规模调整。” 新华基金表示。
金鹰基金提到，由于银行代销的准入门槛较高，对基金公司和基金管理人的长期业绩要求严格，产品类型偏好明显，一些规模较小的产品很难通过银行获得重点营销支持。渠道。 基金管理人可以将产品转为经纪结算模式，进一步整合资源，链接公司层面的托管、研究等其他业务，形成托管、销售、交易、结算、和研究，双方都有深入的兴趣。 捆绑。 券商结算模式自2017年底开始试点，经过几年的发展，已逐渐成熟并得到行业认可。 随着证券结算的正规化和券商销售能力的提升，老基金交易结算模式的调整必将成为未来的新趋势。
“债券结算模式”下的新基金频频走俏
今年可以说是券商结算的“大年”。 与以往相比，今年越来越多的新基金采用券商结算模式。 其中不乏华南、工银瑞信、招商局等多家大型基金公司。 部分中型基金公司近期已采取经纪结算方式。 该模式下发行的新基金也取得了可观的初期业绩。
刚刚过去的9月9日，永盈长期价值混合基金四天内募资超80亿元。 据悉，该基金采用债券结算模式。 在基金销售过程中，安信证券累计销售额超过28亿元。
今年2月，另一只采用“证券结算模式”的基金——南方兴润一年持有期和两天持有期吸资148.69亿元。 该基金也是今年推出的规模最大的采用证券结算模式的基金。
此外，朱雀恒信一年持有、工银瑞信战略远景、贝莱德中国新视野三只基金初始价值也超过60亿元。
Wind数据显示，截至8月15日，今年以来募资规模超过10亿的“息票结算模式”基金已有21只。
“2019年以来，财富管理业务越来越受到证券公司的关注。证券公司财富管理的功能定位是证券行业实现高质量发展的重要路径，也是深化证券公司财富管理业务的重要抓手。资本市场基础制度改革，未来几年证券公司理财业务有望加速转型，随着证券公司公募和销售能力的增强，更多的基金公司开始在此布局。券商结算模式可以帮助券商在扩大自身业务的存量规模的同时，谈及越来越多的新基金采用“券商结算模式”。新华基金直言，“选择优秀的基金公司和基金管理人，‘公募+券商’共同打造更适合客户群体需求的产品，也是基金公司和证券的双向选择。”公司。 ”
博道基金相关人士表示，近年来，券商财富管理转型持续加速。 证券公司通过销售基金，可以扩大和巩固客户群，满足客户的财富管理需求。 随着近两年股票型基金的优异表现，证券公司的基金销售和持有规模也不断增加。 通过采用债券结算模式发行新基金产品，在满足基金公司、证券公司、客户群体等需求的基础上，可以最大限度地提高单一产品的销量，并不断拓展产品。 保持规模，夯实财富管理业务发展基础。
创金合信基金指出，券商结算模式有利于券商主经纪业务发展，将为券商带来包括托管费、代销收入等主经纪业务收入的增加。 从基金公司角度来看，证券结算模式有助于加强券商与基金公司之间的资金粘性和客户合作，完善公募基金业务的风控线，降低基金资金占比。 安信证券认为，“证券结”是基金公司与证券公司深度绑定合作的良好切入点。 “近两年随着券商加速财富管理转型，券商的销售实力备受市场关注，基金公司对券商的认可度也进一步增强。 近两年不少基金公司成立了专门的证券业务部门，以促进和加强与证券公司的合作。 与证券公司合作。 对于采用“证券结算模式”的基金，证券公司可以获得持续的佣金收入。 因此，证券公司在销售此类基金时比普通代销受到更多的关注，并且在不断的营销过程中也有维持和做业务的动力。 大基金保持规模，这与基金公司的发展目标是一致的。”
“越来越多的头部基金公司和大型券商正在采用‘证券结算模式’，这迫使更多的基金公司考虑采用‘证券结算模式’来加强与券商的合作，而且它们也必须利用自己的优势，除非优秀的基金经理涌现，将很难与市场竞争。”安信证券表示。
“首先，券商结算模式不影响托管银行赚取托管费用的能力，因此银行普遍持开放态度； 对于基金公司来说，经纪结算模式意味着更多的经纪合作伙伴可以帮助其销售产品； 对于券商来说，经纪交易模式对代理交易收入（不含席位租金）有重要贡献，因此基金公司和券商整体都在积极推广。”一位基金公司人士表示。
上半年多家券商佣金收入喜人
据此前公布的基金中期报告统计，部分作为“证券结算模式”结算服务商的券商机构也有可观的交易佣金收入。
Wind数据显示，中信证券目前担任瑞源成长价值、瑞源均衡价值三年期基金等近20只基金的结算服务商。 今年上半年，这些“证券结算模式”资金收到的佣金收入超过6400万元。 仅一只瑞源成长价值基金的佣金收入就超过4000万元。 广发证券、兴业证券、浙商证券、中信证券上半年来自“债券结算模式”资金的佣金收入也超过1000万元。
谈及“证券结算模式”与“托管银行结算模式”各自的优势，创金合信基金认为，证券结算模式不仅可以扩大基金产品的投资范围，基金还可以参与融资融券证券借贷、股票质押式回购、ETF申请等。 赎回、股票期权等业务，基金产品设计更加灵活，投资方式更加丰富。 此外，结算方与托管人的分离更有利于保护资金安全。 同时，券商结算覆盖了账户开立、账户使用、交易、资金划转、清算结算等完整业务链的风控线路，有效补充了基金公司的独立监控，防止出现违规行为。基金投资交易中的风险事件。 但证券公司的结算模式需要在券商开立资金账户并进行三方绑定。 资金转移环节增多，将对交易和估值的整体效率产生一定的影响。 其次，公募基金管理人及IT的业务系统、操作流程、后台都面临着调整。
“证券公司对于券商结算模式的热情比较高。与托管银行结算模式相比，券商结算模式的优势在于更方便投资敞口的风险控制，且不涉及支付从这个意义上说，资金效率更高，目前不方便的是佣金的分配不像托管银行的结算模式（根据投研评估分配）那样灵活。多证券资本账户的实行，这一问题有望逐步得到解决。” 一位基金公司人士表示。
“在经纪商结算模式中：现场交易是通过经纪商的资金账户完成的。优点是可以做一些只有经纪商才有资格做的业务，比如现场期权。缺点是结算数据必须等到晚上经纪商拆分并发送给管理人员和托管人一般在7点之后收到结算数据，对账时间如果是固定收益产品进行银行间交易，头寸会分为券商资金账户和托管余额账户，头寸监控难度大，而且交易需要两个账户之间频繁的资金转账，这给券商交易数据带来很大的压力。日间风控监控交易时无法连接管理人的投资交易系统，日间交易者必须通过券商交易软件进行交易，下单时风控必须同时查看券商的交易软件和管理人的投资交易系统。人工判断是否存在反向交易风险，可能导致交易监控失效； 但如果券商的交易数据能够接入管理人的投资交易系统，投资交易系统开发交易所可能会收取高额的数据接口费，这对管理人来说是一笔额外的开支。 托管银行结算模式下：结算数据将由交易所同时发送给管理人和托管人，通常在4:30开始。 和解提前完成。 所有交易数据均通过管理人的投资交易系统进行放置，风险控制可控。 缺点是可能有两种持仓结算模式：T0和T1，对管理人的持仓控制要求较高，且有一定的衍生性。 “产品投资产品托管银行无法完成结算。” 基金公司运营部门的另一位人士对比了两种结算模式的特点。
“与传统银行结算模式相比，券商结算与传统银行结算的区别主要体现在资金结算和数据传输上。托管银行结算模式中，管理人直接向交易所提交订单，接收中登结算数据。交易速度快，结算快 经纪结算模式中，管理人向经纪商发出交易指令，结算数据由经纪商拆分发送。交易速度慢，交易数据快。基金公司在考虑结算模式时，从代销能力角度会优先考虑愿意销售基金的券商。”新华基金认为。
“与传统托管银行结算模式相比，证券结算模式的优势在于：1、通过证券结算模式，基金公司可以深度绑定证券公司，证券公司的相关销售资源也会向证券结算倾斜。产品，有利于产品的长期保留。 2、交易监控更精准：托管银行结算模式下，监控每日总交易额度，持仓、持仓需要管理人自行监控； 债券结算模式下，证券公司对产品的交易行为进行实时验资和债券核查。 更精准的实时监控承担监控公募资金异常交易行为的责任； 3、降低资金占用成本：债券结算模式下，产品无需缴纳结算准备金和保证金，可以在一定程度上降低资金占用成本。 相关劣势体现在：一是与券商深度绑定也意味着产品销售失去灵活性，比如其他非债券券商渠道没有销售积极性； 其次，债券保税模式下，资金转移效率较低。 管理人和托管人收到结算数据的时间晚于托管银行的结算模式。 “在金鹰基金看来，对于基金公司来说，主要考虑的是销售因素、投资范围、资金划拨效率、结算数据时间等。
债券结算模式为券商财富业务提供新赛道
多位业内人士表示，证券结算模式为证券公司的财富业务提供了新的赛道和机遇。 龙头券商已经做出了巨大努力，未来发展空间仍然很大。
安信证券财富管理部负责人魏峰表示，财富管理转型的核心是“散户产品化、交易制度化”。 对于客户来说，通过购买资金，“专业的工作”交给专业人士； 对于券商来说，通过销售基金，客户结构从散户转向机构。 以产品销售为切入点，两者形成有机结合。 因此，债券结算模式与券商理财转型不谋而合。 她认为，债券结算模式将是安信零售业务未来向财富管理转型的重要一步。
“券商结算模式为财富业务提供了新的赛道和机会，有望改变商业银行的垄断格局，券商对此模式持更加积极的态度。” 创金合信基金表示，“券商结算模式的兴起源于券商财富转型。业务的蓬勃发展是财富管理转型的重要起点。近年来，券商大力加速产品配置服务，公募基金持有数量和代销规模指标快速增长，基金公司利用券商结算模式发行新基金产品，可以满足基金公司等各方的需求。银行方面，我们将最大限度地提高单项产品的销量，并持续扩大产品留存规模，夯实财富管理业务发展的基础。目前的制约因素主要集中在交易操作的效率和成本上。”
新华基金还表示，对于券商来说，公募基金与券商的结算模式不仅是券商理财转型的重要抓手，也能贡献代理交易收入。 这种业务模式也非常成熟，券商普遍表示愿意与大中型公募基金合作，与优秀基金管理人合作开发证券结算模式的定制化产品，进一步推动财富管理转型。 但目前券商结算模式的发展主要受到一些大型国有银行尚未接受该模式的制约，从而制约了大型国有银行公募基金与券商在一些重大销售领域的合作。渠道。
金鹰基金表示，券商结算模式对于监管、券商、基金公司都具有深远意义，未来发展空间巨大。 目前，各券商对这一模式的热情不同。 主要制约因素是各券商理财转型的力度，从重“销量”转向重“保力”，从重“考核”转向“重客户收益” ”。 转型。
“券商结算模式未来还有很大的发展空间，券商也非常活跃。最近，龙头券商大力发展托管业务，监管也在积极引导，潜力无穷。” 一位基金公司人士显然看好券商结算模式的发展前景。
